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《獲利的法則：一個操盤手的虧損自白》What I learned losing a million dollars




暢銷美國20年，經典中的經典！
全美專職投資人、投資部落客指定閱讀
投資失敗不是方法錯誤，而是你不懂得為何賠錢！

為什麼這是一本談賠錢的書？！
因為賺錢的方式人人都有一套，但賠錢方式就那幾種。
作者從自身的經驗告訴人們，只要建立起簡單架構，即可幫助你理解和接納心理因素所造成的虧損，從而避免災難性的虧損，且辨識、確認並避免掉一些投資、交易和投機上的陷阱。

吉姆．保羅從肯塔基州北部的小鎮迅速竄起，年紀輕輕就在芝加哥商業交易所擔任董事要職，卻又因為一連串的驕縱自大，輸掉一切，包括他的財富、聲譽和工作。在本書誠實、坦白的分析中，保羅和布南登．莫尼漢重新檢視導致保羅做出決策災難的過程，深入探索這些投資失策背後的心理因素。投資人在市場上賠錢，可能是因為分析錯誤，也可能是因為心理障礙導致無法適切地應用行情研究和判斷。各種分析方法都有其效力和限制，會在某些狀況下無法發揮功用，但心理因素卻會讓人陷溺於失敗之中，慌亂地找尋新方法只求合理化自己的決策。保羅和莫尼漢在書中提供一個簡單架構做為獲利的法則，讓讀者避免大虧損，學會理解、接受和避開一些投資、交易和投機的危險，創造出迷人的獲利。

輔仁大學社會系系主任 吳宗昇
今周刊社長 梁永煌
獵豹財務長 郭恭克
世新大學財務金融系教授 郭迺鋒
股市大贏家 陳進郎
今周刊專欄作家 黑傑克
專職投資人 蔡森
專職投資人 蕭明道

「投資理財方面，毫不自我吹噓的珍希之作。」------《反脆弱》作者納西姆．尼可拉斯．塔雷伯

「企業家成功的核心不只在於承擔風險，而且還要能夠管理風險。這樣的看法並不常見。正如專業運動員在實際比賽之前要先做好心理建設，成功企業家也會先行規畫以降低新挑戰的風險。」------博明頓印第安納大學凱利商學院艾德華．莫德

「本書利用故事手法把教訓送進你心底，讓你得以避免許多人在一連串勝利之後的失敗習慣。這是一帆風順的投資人一定要仔細研讀的神品。」------費雪投資公司肯恩．費雪

「我們在公司都說這一行就是一直在犯錯，而勝負的關鍵就在於贏家只犯小錯，而輸家則是大錯。這本書以平實手法闡述諸多導致投資人犯下大錯的心理缺失。」-----奈德．戴維斯研究公司奈德．戴維斯

「那些不相信市場聖杯的人，這本書值得一讀。」------《市場高手》作者傑克．史威哲
「深具啟發性的讀物」------曾任耶魯大學摩爾斯學院院長，現為專職投資人布倫達．茱賓

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  作者介紹

  
  
  
  
  
  吉姆．保羅（Jim Paul；1943-2001）
  曾擔任紐約市摩根史坦利．添惠公司（Morgan Stanley Dean Witter & Co.）國際能源部第一副總裁，期貨生涯長達二十五年，擔任過營業員、市場交易員及研究部門主管，曾任芝加哥商業交易所董事及執委會委員。
  
  布南登．莫尼漢（Brendan Moynihan）
  為瑪奇菲資產管理公司（Marketfield Asset Management LLC）常務董事，以其對市場的瞭解和媒體助力，幫助公司建立宏觀視野及資產配置。他也是范德堡大學（Vanderbilt University）歐文管理研究所（Owen Graduate School of Management）金融副教授，著有《Financial Origami: How the Wall Street Model Broke》。現與其夫人及兩位公子住在美國伊利諾州巴林頓山。
  
  
  
  





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  譯者介紹

  
  
  
  陳重亨
  淡江大學國貿系畢業，曾任《財訊快報》、《經濟日報》編譯，譯作散見於財信、皇冠、時報、遠流、臉譜等出版公司。譯有《自食惡果：歐債風暴與新第三世界之旅》、《Google總部大揭密》、《金錢實驗室的人性考驗》、《正如身體駕御意識》。
  
  
  
  

獲利的法則：一個操盤手的虧損自白－目錄導覽說明

• 序
  哥倫比亞版前言
  前言
  第一部：交易員回憶錄
  第一章：源自飢餓
  第二章：跨進真實世界
  第三章：木材交易
  第四章：投機豪賭
  第五章：追尋探索
  
  第二部：學習教訓
  第六章：虧損的心理動態
  第七章：風險的心理謬誤
  第八章：心理群眾
  
  第三部：綜合討論
  第九章：規則、工具與傻瓜
  結論
  後語
  附錄
  
  

序

說到成功交易的要素，我常常跟聽眾提起一個非常矛盾的現象，說起來也只有交易才會發生，其他行業都不會有。我說的例子是這樣：任何一個理智正常的人走進書店（現在這個時代假如你還找得到的話），走到醫學書籍區，找到一本腦外科手術的書，帶回家讀它一個週末，你不會相信自己星期一就能進醫院手術房幫病人開大腦手術吧。我這裡強調的是「理智正常」。但不知道有多少人會覺得，你走進書店，找到投資書區，挑一本像是「我去年炒股獲利百萬」的書，回家讀它一個週末，然後就能在週一上場交易，相信自己可以擊敗投資專家。為何對這兩者的思考，竟是如此天差地別？

對於上述矛盾，我自認為有個很好的答案。就我所知，交易是唯一一件業餘人士至少也能擁有五成勝算的事情。為什麼呢？因為交易時你真正能做的事也只有兩個：不是買進、就是賣出。而且，就結果來看，那些茫茫然毫無頭緒的菜鳥甚至還更容易決定要買要賣。這種情況在其他專業都不可能出現，甚至只是非常、非常短暫的成功都不可能。要是沒接受過外科醫生的訓練，你想成功完成大腦手術的機會應該就是零；要是連小提琴都從沒拿過，你想在紐約愛樂交響樂團前面表演小提琴獨奏的機會也是零。但只有交易才有這種奇怪現象，讓一些沒有真材實學或甚至毫無優勢的人也可以短暫成功，因此也讓人誤以為運氣比技巧還要重要。

吉姆．保羅認為他早期在市場上的成功，是因為他聰明，或者說是因為他願意打破規則。一直到他賠光家當還欠了一屁股債之前，他都沒想過自己之前所向披靡完全只是運氣好。保羅大概是第一個承認過去連戰連勝只是運氣好，不過還真是好了不少年。但是他作為交易員是有些缺陷，因此也造成必然的全面潰敗，這個結果恐怕也是不可避免。所以他也爽快地承認，就算那個時候沒有賠光家當，到更後來也會賠得更多、更慘而已。

事實上交易成不成功，通常都是因為心理因素，而不是戰術問題。吉姆．保羅最後在市場上學到昂貴教訓，才明白成功交易絕非來自賺錢祕訣，而是要先搞清楚怎樣會賠錢。保羅努力研究自己在市場上的慘痛經驗，發現成功交易員都有自己一套賺錢方法，甚至常常彼此相互矛盾。他們都明白交易本是有輸有贏，而且他們都知道怎樣會賠錢。賠光一切之後，保羅成為賠錢專家，但也正因為如此，他才能變做成功的交易員，而非曇花一現的幸運兒。

很多投資書固然揭示各式各樣的成功祕訣，但我們從吉姆．保羅的失敗經驗卻能學到更多，而且《獲利的法則：一個操盤手的虧損自白》讀來還很有趣。不過，這本書雖然寫得輕鬆活潑又好笑，各位絕對不能忽視這麼一本薄薄的書裡頭，其實蘊涵著豐富的交易智慧和見解。這些經驗教訓都是保羅耗費全部家當才學到，現在各位只要花錢買本書就能學會，可真是太划算啦！

哥倫比亞版前言

這本書第一次出版到現在已將近二十年，這段期間交易市場已有許多改變。人工喊價撮合幾乎是絕跡，許多交易所也合併，新奇的投資工具層出不窮，有些新玩意更帶來的巨額虧損，甚至讓全球金融市場受傷慘重。

但是過去二十年來，交易員和投資人在市場上犯下的決策錯誤，卻沒怎麼改變。不管是管理他人資金的專業人士或自負盈虧的投資散戶，儘管操作規模有大有小，卻很容易犯下同樣的錯誤。從這本書第一次出版以來，我們親眼看到幾次風險控管上的大災難。比方說，一九九五年霸菱銀行（Barings Bank）的尼克．李森（Nick Leeson）在日本股市豪賭，輸了八億七千二百萬英鎊（約十四億美元）；同一年，大和銀行（Daiwa Bank）的井口俊英（Toshihide Iguchi）也賠了十一億美元。住友商事（Sumitomo）的「銅
先生」濱中泰男最後就栽在黃銅交易，賠了二十六億美元。還有，全一銀行（Allfirst Bank）的約翰．魯斯納克（John Rusnak）在二○○二年交易外匯，賠掉六億九千一百萬美元。中國航油公司（China Aviation Oil Corporation）的陳久霖在二○○五年的噴射燃料期貨交易賠掉五億五千萬美元（堪稱「航油之王」的悲壯殞落）。接著，法國興業（Societe Generale）的傑洛米．科維爾（Jerome Kerviel）在二○○六年至二○○八年間交易證券衍生商品，總共虧空四十九億歐元（約七十四億美元），這個數字真是太驚人了。

這些備受矚目的重案和其他類似狀況，讓新聞媒體、監管機關和學術界對風險管理產業的策略和控管極為關注。雖然事後針對個案的檢視與研究，對於內部控管和避險策略的選擇提供許多寶貴教訓，但大家卻都忽略了交易員釀成大禍的個人心理層面。儘管這些虧損是因為控管失嚴和避險策略錯誤，但此二者實非虧損主因，交易員的作為才是關鍵所在。要了解這些虧損是如何造成並防止慘劇再次發生，我們必須先了解這些人的心理。這本書就是探討投資心理上的問題。我以吉姆．保羅（Jim Paul）的故事為寓意，揭示投資人和交易員平常在市場上最容易出現的三大錯誤，這些錯誤其實一直都沒改變，恐怕也永遠不會變。

這些錯誤不受時間所限，因此從中獲得避免犯錯的教訓也將永遠適用。本書出版後我曾經訪談過幾百位交易員和投資人，他們對書中說法和其中的教訓都感同身受。這是因為我們在某些時候都賠過錢，而書裡頭所談的正是造成交易虧損時的心理過程、行為特徵和情緒變化。針對這些過程、特徵和變化，書中提供一些預防的方法，要是可以避開這些陷阱，虧損自然不會發生。希望這些教訓和故事都能讓各位有所啟發也感到有趣。

序說到成功交易的要素，我常常跟聽眾提起一個非常矛盾的現象，說起來也只有交易才會發生，其他行業都不會有。我說的例子是這樣：任何一個理智正常的人走進書店（現在這個時代假如你還找得到的話），走到醫學書籍區，找到一本腦外科手術的書，帶回家讀它一個週末，你不會相信自己星期一就能進醫院手術房幫病人開大腦手術吧。我這裡強調的是「理智正常」。但不知道有多少人會覺得，你走進書店，找到投資書區，挑一本像是「我去年炒股獲利百萬」的書，回家讀它一個週末，然後就能在週一上場交易，相信自己可以擊敗投資專家。為何對這兩者的思考，竟是如此天差地別？對於上述矛盾，我自認為有個很好的答案。就我所知，交易是唯一一件業餘人士至少也能擁有五成勝算的事情。為什麼呢？因為交易時你真正能做的事也只有兩個：不是買進、就是賣出。而且，就結果來看，那些茫茫然毫無頭緒的菜鳥甚至還更容易決定要買要賣。這種情況在其他專業都不可能出現，甚至只是非常、非常短暫的成功都不可能。要是沒接受過外科醫生的訓練，你想成功完成大腦手術的機會應該就是零；要是連小提琴都從沒拿過，你想在紐約愛樂交響樂團前面表演小提琴獨奏的機會也是零。但只有交易才有這種奇怪現象，讓一些沒有真材實學或甚至毫無優勢的人也可以短暫成功，因此也讓人誤以為運氣比技巧還要重要。吉姆．保羅認為他早期在市場上的成功，是因為他聰明，或者說是因為他願意打破規則。一直到他賠光家當還欠了一屁股債之前，他都沒想過自己之前所向披靡完全只是運氣好。保羅大概是第一個承認過去連戰連勝只是運氣好，不過還真是好了不少年。但是他作為交易員是有些缺陷，因此也造成必然的全面潰敗，這個結果恐怕也是不可避免。所以他也爽快地承認，就算那個時候沒有賠光家當，到更後來也會賠得更多、更慘而已。事實上交易成不成功，通常都是因為心理因素，而不是戰術問題。吉姆．保羅最後在市場上學到昂貴教訓，才明白成功交易絕非來自賺錢祕訣，而是要先搞清楚怎樣會賠錢。保羅努力研究自己在市場上的慘痛經驗，發現成功交易員都有自己一套賺錢方法，甚至常常彼此相互矛盾。他們都明白交易本是有輸有贏，而且他們都知道怎樣會賠錢。賠光一切之後，保羅成為賠錢專家，但也正因為如此，他才能變做成功的交易員，而非曇花一現的幸運兒。很多投資書固然揭示各式各樣的成功祕訣，但我們從吉姆．保羅的失敗經驗卻能學到更多，而且《獲利的法則：一個操盤手的虧損自白》讀來還很有趣。不過，這本書雖然寫得輕鬆活潑又好笑，各位絕對不能忽視這麼一本薄薄的書裡頭，其實蘊涵著豐富的交易智慧和見解。這些經驗教訓都是保羅耗費全部家當才學到，現在各位只要花錢買本書就能學會，可真是太划算啦！哥倫比亞版前言這本書第一次出版到現在已將近二十年，這段期間交易市場已有許多改變。人工喊價撮合幾乎是絕跡，許多交易所也合併，新奇的投資工具層出不窮，有些新玩意更帶來的巨額虧損，甚至讓全球金融市場受傷慘重。但是過去二十年來，交易員和投資人在市場上犯下的決策錯誤，卻沒怎麼改變。不管是管理他人資金的專業人士或自負盈虧的投資散戶，儘管操作規模有大有小，卻很容易犯下同樣的錯誤。從這本書第一次出版以來，我們親眼看到幾次風險控管上的大災難。比方說，一九九五年霸菱銀行（Barings Bank）的尼克．李森（Nick Leeson）在日本股市豪賭，輸了八億七千二百萬英鎊（約十四億美元）；同一年，大和銀行（Daiwa Bank）的井口俊英（Toshihide Iguchi）也賠了十一億美元。住友商事（Sumitomo）的「銅先生」濱中泰男最後就栽在黃銅交易，賠了二十六億美元。還有，全一銀行（Allfir